martes, 19 de octubre de 2010

BONO PDVSA 2017

Luego de una importante espera es emitido vía BCV el nuevo Bono de la estatal Petrolera, que presenta las siguientes condiciones, así como unas características particulares.

Moneda: Dólares
Tenor    :  7 años
Monto   :  US$ 3.000.000.000,00
Precio :     100% o valor par
Cupón:      8,5 % fijo y pagadero semestralmente sobre la base de cálculo 30/360
Fecha de pago de intereses: 2 de mayo y 2 de noviembre de cada año,
                                               comenzando el 2 de mayo de 2011.
Amortización:Tres amortizaciones iguales y consecutivas.
                       Primera amortización, 2 de noviembre de 2015,
                       Segunda amortización, 2 de noviembre de 2016 y
                       Tercera amortización, 2 de noviembre de 2017
Fecha deVencimiento: 2 de noviembre 2017
Fecha de Liquidación: 29 de octubre de 2010
Liquidación: El precio de compra será pagadero en bolívares a la tasa de
                      cambio oficial de CUATRO BOLIVARES CON TREINTA
                      CENTIMOS (Bs. 4,30) por 1,00 U.S.$
El monto mínimo de cada Orden de Compra será dento de la Emisión:    US$ 3.000,oo.

La operación tiene una característica particular y son las amortizaciones parciales, por lo que debe ser tratado de manera particular a la hora de hacer cálculos para su rendimiento real y Valor implícito del dolar.

En términos prácticos ud desea una de las siguientes 2 alternativas. Adquirir el Bono como una vía de acceso legal a la compra de divisas o como mecanismo de ahorro en moneda dura, veamos las condiciones de cada una de las alternativas.

Si ud tiene una cantidad excedente en bolívares y quiere hacerse de unos dólares de manera legal y transparente, sepa que esta es, muy probablemente, la última oportunidad que le va a ofrecer el estado por esta vía en lo que queda del año.

En este caso y tomando como base el precio de compra del bono (valor facial o 100%), los grey market o referenciales del bono, ubican el precio de venta entre un 70% y un 75%, lo que arrojaría un precio implícito para la moneda estadounidense entre un 5,8 y 6,5 Bs. por dólar. Debo destacar que por premura de la convertibilidad a moneda dura del bono, el precio inicial de venta no será necesariamente el más atractivo, debido a la elevada oferta que tendrá el mercado, por lo que, y en las medidas de sus posibilidades, recomiendo mantener el bono hasta que experimente el alza esperada, el comportamiento del Bonos Soberano 2022 confirma esta observación.

Ahora bien, si Ud desea mantener este bono como método de ahorro, sepa que PDVSA se matiene como una de las principales empresas del sector petrolero en el mundo, con una producción global que supera los 2.500.000 mil barriles diarios y la manejadora del estado venezolano de su fuente principal de ingresos. Sus activos totales superan en una medida de 4 a 1 su endeudamiento, lo cual arroja un nivel de solvencia muy importante.

Por otro lado, el manejo de deuda de la empresa  se ha destinado a elementos macroeconómicos del estado venezolano y a financiamiento de burocracia o de carácter social, llevando sus labores de mejoramiento y expansión de operaciones con empresas estatales y privadas extranjeras, enfocándose en convenios con China, Italia, Brasil.

Igualmente Pdvsa mantiene proyectos de orimulsión y de explotación de la faja del Orinoco, que redundarían en un mediano y largo plazo en una importante fuente de ingresos y de caja.

Si bien la deuda manejada por PDVSA, incluyendo la aquí emitida, representa un incremento importante en el compromiso de su patrimonio, así como un destino diferente al deber ser de la empresa, el precio de su principal producto y la demanda esperada del mismo, no parecen comprometer los niveles de solvencia de la empresa en el corto y mediano plazo.

Los conceptos aquí emitidos son de exclusivo criterio del autor y no representan recomendaciones de inversión

4 comentarios:

Permafrost dijo...

Saludos! Cual dirías tu que seria una fecha limite para la venta del bono? Es decir, haciendo una aproximación pobre, sabiendo que esto depende de muchas variables, mas aun siendo Venezuela, cual creerían que seria el momento en que tenga un valor máximo de venta este bono?

Lic.Fernando Serrano dijo...

Dificil determinar, pero debes establecerte un precio máximo al que aspiras, antes q un tiempo, la primera variable es más manejable. Gracias y saludos

Anónimo dijo...

¿Cómo puerdo conocer el precio actual y el valor implicito del dolar?
¿Es buen momento para liquidar ahora?
Saludos
Alberto Solar

Lic.Fernando Serrano dijo...

Hola Alberto y gracias por tu comentario.

Fórmula: Total pagado en Bs.F = [(Monto adjudicado en US$) x (4.3 BsF/US$) x (Precio del Bono en BsF)] + (Comisiones de tramitación).
Antes que nada hay que diferenciar que el monto adjudicado en US$ no es igual al monto ha ser obtenido en US$. Por ejemplo, una asignación de $3.000,00= Total pagado en BsF = (US$ 3.000 x 4,3 BsF/US$ x 1,00) x 1,01* = BsF 13.029,00 (Multipliqué por 1,01 para agregarle el 1,0% de comisión). La fórmula general quedaría así: Total obtenido en US$ = (Monto Adjudicado en US$) x (Precio del Bono en Mercados Internacionales US$).