Ante un escenario de conflicto politico y, principalmente, ante un mercado petrolero altamente recesivo, donde el canje que logro realizar PDVSA de sus bonos con vencimiento en 2017 es considerado una tabla de salvacion temporal, y no una medida financiera de impacto positivo a largo plazo, sobretodo por el hecho que solo el 39% de los tenedores se plego al mismo ( ver PDVSA anuncia un canje por por US$ 3.367MM por los Bonos 2017.), las califidora de riesgo Satandard and Poors ha colocado la deuda de la misma en un nivel de Default Selectivo, lo que determina que ha incumplido con uno o algunos aspectos de la colocacion pero ha cubierto otros de la misma.
Asimismo, Fitch Ratings no ha sido mas benevolo y coloca la deuda de PDVSA de un nivel CC a uno CCC, lo que indica mayores dudas en cuanto al cumlimiento de sus obligaciones en el corto plazo. Cabe destacar que esa es la misma calificacion que Fitch coloco a los bonos soberanos de Venezuela en Marzo de este mismo 2016.
Siobhan Morden, directora de estrategia de renta fija en Latinoamérica en Nomura, estima que la compañía eliminó cerca de u$s 1.000 millones de su servicio de la deuda de este año y el próximo, pero agregó prácticamente esa suma para los siguientes tres años, quedando el gasto neto en u$s 978 millones. La reciente alza del precio del petróleo podría apuntalar los ingresos anuales de la compañía en u$s 2.500 millones, lo que le brindará un colchón de protección.
¿Qué pagos vienen?
PDVSA y el gobierno venezolano todavía enfrentan gigantescos pagos de deuda en los próximos diez años. El país también tiene otras obligaciones, El 31 de octubre, por ejemplo, después de que PDVSA haga un pago de capital de u$s 1.000 millones de un bono que vence dos días antes, el gobierno debe pagar u$s 600 millones a Gold Reserve Inc, una minera de oro canadiense, vinculado con un arreglo de sus tantas disputas con compañías extranjeras por activos expropiados.
¿Cuánto vale Citgo Holding?
Citgo no es una compañía cotizante y su valor es relativo. En su oferta de canje de bonos, PDVSA asegura que su valuación es de u$s 12.500 millones.
PDVSA antes dijo que las tres refinerías de Citgo valían u$s 7000 millones. Russ Dallen de Caracas Capital sostiene que, en base a la venta anterior de otra refinería de Citgo, podrían salir a la venta por cerca de u$s 1300 millones. Dallen estima que el valor de Citgo Holding, que incluye oleoductos y otros activos, asciende a entre u$s 4000 y u$s 5000 millones.
Pero PDVSA afirmó que Citgo tiene deudas por u$s 4.200 millones. Además, los activos de la empresa ya corren riesgo de ser embargados por los acreedores de PDVSA y del gobierno, en definitiva el dueño de ambas compañías.
¿Por cuánto tiempo podrá Venezuela pilotear la situación?
Los analistas e inversores hace un tiempo que se vienen preparando para un default, pero el “Día D” todavía no llega. El Banco Central asegura que las reservas extranjeras totales ascienden a u$s 11.800 millones, menos de los u$s 35.000 de principios de 2015.
Morden de Nomura calculó el futuro ingreso neto fondos en dos escenarios: precios del petróleo al nivel actual para un crudo venezolano en cerca de u$s 38 el barril, y precios más altos en el futuro. Después del servicio de la deuda, la fuga de capitales y las importaciones relacionadas con el petróleo, ella estima que los ingresos netos provenientes de exportaciones de petróleo serán cercanos a u$s 8800 millones este año, subiendo a u$s 12.800 millones en 2017 si repuntan los precios.
Fernando Serrano G. y Financial Times.
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