Los mercados financieros son sistemas dinámicos, cambiantes, que se transforman y que pueden experimentar diversos estados de ánimo. Los precios se mueven porque existen agentes económicos (oferentes y demandantes) que basados en sus propios criterios, compran y venden activos.
Pero mas atrás, estos agentes económicos se mueven en función a expectativas y emociones, lo único real que nos mueve como seres humanos. En conjunto, los mercados se mueven entre dos grandes emociones: El Miedo y la Euforia. En el medio existen diversos matices. En donde estamos hoy? Quizás en el espectro bajo de la emoción, sin duda alguna el miedo, muy específicamente en las economías desarrolladas. Veamos que ha sucedido en los últimos días con los principales índices de mercado de las economías desarrolladas:
En el ovalo rojo pueden ver el rendimiento de los principales índices globales en lo que va del año 2011. En el caso del mercado americano, estos índices estuvieron recientemente un 8% positivo. Al día de hoy, están en promedio -9%. Experimentando una caída superior al 16% en las ultimas semanas.
Europa esta en peores condiciones, siendo la Bolsa Italiana la de peor comportamiento hasta los momentos con una caída superior al 27% en el año.
A continuación los invito a observar el siguiente grafico, de una publicación denominada “Wall Street Cheat Sheet”. Me parece absolutamente ilustrativo del matiz emocional en cada una de las fases del mercado. Creo que esto podría orientarnos un poco, ubicarnos en medio de esta “montaña rusa” que están experimentando los índices globales.
Tal como se puede observar, los mercados financieros se mueven en ciclos de auge y colapso, o expansión y corrección. Así funcionan, independientemente del activo que estemos observando, sea una acción, un índice, una materia prima o un bono. Son procesos dinámicos de crecimiento y decrecimiento. Impulsados por las emociones de los agentes económicos.
Hagamos el recorrido: Todo comienza con la “INCREDULIDAD” (nadie cree en nada), esto representa el soporte del mercado, desde donde comienza el ciclo expansivo en los precios. Luego viene la “ESPERANZA” (Ahh una recuperación parece posible), los precios comienzan a subir tímidamente. Posteriormente viene el OPTIMISMO, en esta etapa es típico escuchar frases de los analistas de mercado tales como: “Este rally parece real!”, en esta fase los precios ya han comenzado a subir con mayor fuerza. Luego viene la “CREENCIA”, también podríamos hablar de confianza en el rally. Todo el mundo comienza a comprar con fuerza. Posteriormente la cosa comienza a ponerse mas emocional y la “AVARICIA” hace su aparición (los inversionistas se apalancan, piden prestado para entrar al mercado) y la ultima fase del ciclo alcista es definitivamente la “EUFORIA”, el clímax comprador del mercado. Es una fase en donde los inversionistas creen que son unos genios y se harán ricos con las inversiones que están realizando. Este probablemente sea el peor momento para entrar a comprar. Los precios se encuentran en máximos importantes. Como todo el mundo entro y compro ¿Quién quedo afuera del rally que puede seguir comprando y mantener el rally?..los precios empiezan a bajar. El ciclo cambia y comienza la corrección. La próxima etapa del inversor es “LA COMPLACENCIA”, en donde los precios bajan, pero el inversionista sigue esperando la próxima ola alcista, solo es “cuestión de aguantar un poco la caída” son frases que se escuchan en el mercado. Como los precios siguen bajando llega la “ANSIEDAD” (en la caída de precios el impacto emocional es 2 veces mayor que en las subidas, comprobado por los premios Nobel de Economía del 2002). Los inversionistas se preguntan, tal como se ve en el grafico ¿Por qué me están haciendo un “margin call”, las cosas se están poniendo peor de lo que esperaba, estoy preocupado!”. Los precios siguen cayendo…La próxima etapa es “LA NEGACION”. En esta etapa se escuchan frases como: “mis inversiones están con compañías sólidas, que tienen buenos fundamentales, por lo tanto, estaré bien” y sin embargo, los precios siguen cayendo. El próximo nivel es “EL PANICO”, la frase típica es. “Mier…todo el mundo esta vendiendo, tengo que salir!!!, el miedo hace presencia y los precios caen con mayor fuerza. Las caídas son impresionantes y todo el mundo comienza a buscar un salvavidas…La transición de “LA NEGACION” al “PANICO” ocurre de una forma abrupta. Después comienza un proceso conocido en el mercado como “CAPITULACION”, todo el mundo voló al efectivo y hacia activos resguardo y los institucionales (“Manos fuertes del mercado”), comienzan a comprar. Los precios no han dejado de caer, solo que ahora el ritmo de caída es menor. Esto abre paso a la próxima etapa “LA IRA”. Aquí todo el mundo empieza a preguntarse ¿Quién se fue corto en el mercado y aprovecho esta caída?, ¿Por qué el gobierno no me alerto de esta situación? ¿Qué hicieron las calificadoras de riesgo?, todos buscan respuestas y responsables…y finalmente llega la “DEPRESION”. Muchos inversionistas se hacen conscientes de sus perdidas, el sentimiento es devastador. En esta etapa los precios empiezan a tener soporte y las caídas son mucho menores, incluso, podemos ver pequeños ascensos. Cuando esta etapa concluye, llega nuevamente “LA INCREDULIDAD”, el ciclo correctivo ha terminado y comienza nuevamente el expansivo. Señores, esto ha sido así en el pasado y continuará siendo así. Simplemente es la naturaleza propia de los seres humanos que en su conjunto forman el mercado.
Ahora, luego de este paseo, debemos preguntarnos..Donde estamos hoy?
Hagamos el mismo ejercicio con la historia reciente del mercado americano.
Utilizaremos el Dow Jones como índice de referencia
En la actualidad el mercado sin duda alguna se encuentra nuevamente en la etapa de “PANICO”. Existen una serie de indicadores claves que nos permiten llegar a dicha conclusión: El primero de ellos es el movimiento propio del mercado. Las caídas experimentadas en las últimas dos semanas han sido impresionantes con descensos superiores al 4%, que para un índice como el DOW JONES son típicos de etapas de pánico vendedor. Por otra parte, los activos resguardo se encuentran en un importante rally: Oro, Bonos del Tesoro Americano y Franco Suizo. Otros indicadores de mercado como el VIX (Volatilidad), haciendo máximos en el año, confirman que nos encontramos en esta etapa. En esta oportunidad y a diferencia de la crisis del 2008, la transición desde la complacencia, ansiedad, negación, para posteriormente llegar al pánico ha sido relativamente rápida y la razón es porque muy recientemente (2008), el mercado se encontraba experimentando el mismo ciclo. Los inversionistas aun siguen siendo extremadamente sensibles a los eventos del pasado. Desde mi perspectiva, el ciclo expansivo (rally) experimentado desde los mínimos del 2008, fue un ciclo corto y rápido estimulado por la intervención del gobierno americano (QE1, QE2) que hasta los momentos, técnicamente, sigue constituyendo una corrección del mercado bajista iniciado en el año 2007. Es muy importante aprender a leer el sentimiento del mercado para entender en que parte del ciclo nos encontramos y función del mismo actuar.
Hoy por hoy, independientemente de la etapa del ciclo de mercado que nos encontremos, siempre existirán oportunidades para capitalizar la coyuntura. En notas de estrategia anteriores recomendamos observar con interés instrumentos tales como ETFs que permitan tomar provecho de las caídas del mercado, índices que se aprecien en función a un aumento importante de la volatilidad o que simplemente tengan correlación con los activos resguardo. En un próximo reporte estaré enviándoles algunos de estos instrumentos de inversión que han tenido un excelente comportamiento en medio de la crisis.
Las etapas de “PANICO” suelen durar poco tiempo, sin embargo, son las que generan mayores movimientos adversos en los precios. Luego del Pánico viene la Capitulación. Lo importante es no dejarse llevar por las emociones, algo que realmente no es fácil, allí reside el arte en la toma de decisiones de inversión. Ajusten sus “Stop Loss”, sean conscientes de la etapa del ciclo emocional en la que se encuentran, no sean nublados por “LA NEGACION”, para que posteriormente no entren en “PANICO”. Actúen con prudencia y mucha objetividad.
Head of Strategy & Research-BancTrust & Co.
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