Qué son los Hedge Funds

¿Qué es exactamente una Hedge Fund?


Lo cierto es que Hedge Fund es un término difícil de definir (ya es complicado en inglés). En castellano se ha traducido como “Fondos o Instituciones de Inversión Alternativa”. Sin embargo, estos términos no definen claramente el concepto. Una definición más correcta debería decir “Fondos cuyo objetivo es la máxima rentabilidad y cuyo riesgo expuesto sea igual o menor al del mercado en general, para lo cual se emplean técnicas de cobertura”, lo cual también se puede traducir como "Fondos de Cobertura".

El término "Hedge Fund" se aplicó por primera vez a un fondo gestionado por Alfred Winslow Jones que combinaba posiciones en valores, cortas y largas, con el fin de realizar una cobertura de la cartera frente a los movimientos del mercado.

Aproximándonos a una definición precisa para el término "Instituciones de Inversión Alternativa", a continuación enumeraremos las características que diversos organismos públicos y privados han asociado a estas instituciones a lo largo de los últimos años:

.- Vehículo de inversión colectiva que esté organizado de forma privada, gestionado por sociedades profesionales que cobran comisiones sobre resultados obtenidos y no disponible para el público de forma general dado que requiere importes mínimos de inversión muy elevados.

.- Fondos que persiguen rendimientos absolutos en lugar de rendimientos relativos basados en un índice de referencia.

.-Fondos que utilizan técnicas de inversión financieras no permitidas para los fondos tradicionales: venta al descubierto o "short-selling", uso de productos derivados y comprar valores mediante apalancamiento agresivo.

.- Fondos sometidos a reducida regulación.

.- Instituciones sujetas a escasas obligaciones de información y que no deben dar liquidez de forma diaria.

En definitiva, los Hedge Funds son fondos que invierten su patrimonio en productos muy agresivos que normalmente están vetados a los fondos de inversión tradicionales, como las ventas de Acciones en descubierto, swaps (permutas de activos financieros), Futuros, Divisas u Opciones. Estos fondos están exentos de la mayor parte de las normas que deben observar los fondos de inversión, como las obligaciones de liquidez, límites de concentración de activos o restricciones a su endeudamiento.

Hasta ahora, estos fondos estaban sólo al alcance de los grandes inversores institucionales o de los patrimonios más altos del mundo. No en vano, nacieron a mediados del siglo pasado como auténticos "clubes de ricos", dispuestos a reunir sus haberes para invertir en productos de alto riesgo, como los derivados.

2. Errores de concepto acerca de los Hedge Funds


Mucha gente piensa que los Hedge Funds son vehículos de inversión altamente especulativos y arriesgados, cuando - y volviendo al auténtico concepto -, son exactamente lo contrario. Parte de la causa de esta mala interpretación es por un lado, la naturaleza altamente sofisticada de los mismos (como veremos a continuación), y por otro, la falta de conocimientos entorno al tema en el mercado actual, debido a su novedad. También ha contribuido la mala prensa, la cual ha asociado a estos tipos de inversión con el lavando de dinero negro.

La palabra “Hedge” en su definición mas estricta, significa “confeccionar un mecanismo para asegurar una parte de los beneficios o una rentabilidad”. Esto se logra principalmente mediante una combinación de distintos tipos de derivados y técnicas de trading (para nombrar un par: la compra de un activo contra la venta de otro no correlacionado, y por otro lado, la compra simultánea de dos activos con correlaciones inversas).

Pero en realidad, existen varias modalidades de gestión que conforman un universo cuyo tamaño estimado se aproxima al billón de dólares (1,000,000,000,000 de dólares, es decir, con doce ceros seguidos), y que cada año es alimentado con 25 mil millones de dólares en forma de dinero fresco.

3. ¿Cual es la estructura de un Hedge Fund?


Desde un punto de vista jurídico, un Hedge Fund suele estructurarse como una sociedad de capital, donde el principal partícipe se convierte en el gestor del mismo – y por tanto, el responsable principal de las decisiones de inversión -, el resto de los socios son considerados como los inversores. La mayoría se constituye en los llamados “paraísos fiscales” (Islas Vírgenes, los Caimanes, Luxemburgo e Irlanda).

Para completar la “cadena de valor” que conforma un Hedge Fund, debe existir la figura de un Prime Broker (a través del cual se realizarán todas las operaciones), un Custodian (un órgano no vinculado a los inversores que deberá velar por los activos gestionados.


En muchas ocasiones, el Primer Broker realiza también este trabajo, y el de otras figuras como el Risk Manager (el que monitoriza y controla el riesgo tanto de los activos, las operaciones, la cartera y las exposiciones), el Advisor (suele coincidir con la figura del Gestor), los Analistas….etc. Luego, si en un futuro, el fondo pretende crecer a través de la captación de fondos ajenos, necesitará de un Investor´s Relation Consultant (esta figura es clave, como veremos a continuación).

Finalmente, si el fondo pretende “comercializarse” en los distintos mercados, deberá antes registrarse en los correspondientes órganos competentes en la materia de dichos países (SEC, en el caso de los EEUU, o la CNM en el caso de España).

Los hedge funds se vuelven más cautos


Los hedge funds europeos han ido reduciendo algunas de sus apuestas en acciones debido a las preocupaciones sobre las perspectivas de crecimiento económico después de las sensibles ganancias del año pasado, con algún miedo respecto a que los mercados podrían volver a caer por debajo de los mínimos de 2009.

Los hedge funds mostraron rentabilidades del 19% en 2009 gracias a las grandes apuestas alcistas sobre las acciones, según Credit Suisse / Tremont. Pero existen muchas cautelas para 2010 y los hedgen funds están replegando velas, sobre todo en los Estados Unidos y Europa, deshaciendo posiciones en las últimas semanas.

‘La exposición se ha reducido. Algunos hedge funds han hecho un montón de dinero el año pasado’ y ‘algunos son escépticos cobre la duración y amplitud de la recuperación’, dijo un broker de una casa principal citado por Reuters.

Gestores de Hedge Funds que han logrado excelentes rentabilidades en 2009 como Crispin Odey o Colin McLean se muestran muy precavidos y aseguran que ahora es mucho menos seguro ganar dinero como lo fuer en 2009. Para McLean, gestor de SVM’s Highlander, es bastante posible que los mercados caigan por debajo de los mínimos del año pasado. El gestor mantiene una posición corta neta en bancos del 10% dentro de sus fondos.

Odey se mantiene muy precavido con los bancos y ya en su cartera ha recortado su posición en Barclays y vendido acciones de otros bancos, comentando que la mejora de los margenes bancarios ha sido casi completamente cancelada por el incremento de los costes de financiación.